Clicky

发表于星期五三月

英国脱欧的贸易机会

英国脱欧公投引发英国市场前所未有的波动浪潮,英国于6月投票决定退出欧盟。它有史以来最好的反弹,早些时候达到了一系列新高

退出欧盟之前所有的一切都还没有开始。所以,当总理触发《条文》时,我们可以从市场中期待什么?

英国脱欧时间表

在本文中,我们将研究一些主要的退出欧盟的方式,这些方式将通过领先股票的FTSE指数和英镑汇率的英镑影响英国企业。

Neil Wilson高级市场分析师ETX资本

识别贸易机会

英国脱欧公投本身在一些关键市场上产生了无与伦比的波动性,最显着的是英镑货币对和英国股票

在这里,我们着眼于英国脱欧过程中最容易受到冲击的两个市场

自6月公投以来,尽管经济表现良好,英镑还是跌至年内低点。尽管经济表现良好,但英镑依然是英国市场情绪的主要领头羊。数据关于推动英镑美元汇率的因素做出了一些通常的假设。然而,诸如通胀之类的一些重要数据仍然是我们对英镑走势预期的中心

英镑美元

自6月公投以来,尽管经济表现良好,英镑还是跌至年内低点。尽管经济表现良好,但英镑依然是英国市场情绪的主要领头羊。数据关于推动英镑美元汇率的因素做出了一些通常的假设。然而,诸如通胀之类的一些重要数据仍然是我们对英镑走势预期的中心

是什么驱动英镑贸易经济通货膨胀和利率的价值

贸易方式

在英国脱欧的棘手问题上,你不可能走得太远。退欧过程的核心将是英国如何摆脱单一市场并与欧盟重新谈判贸易条款关税将使英国商品变得更加昂贵,因此英镑必须弱化以平衡这一点,但也存在非关税壁垒,例如海关检查,可能会使经商成本增加。为了保持竞争力,英镑必须更低

欧盟以外进口产品的关税示例

  • 从欧盟以外地区进口的胡萝卜须承担的第三国义务,除非采取其他措施
  • 从欧盟以外地区进口普罗塞克酒需缴纳每升百升美分的关税的第三国关税

英国与欧盟的贸易条款对与其他国家的贸易也很重要。英国表示,它想与非欧盟国家达成双边贸易协议,但除非这样做,否则不仅要离开单一市场,而且要退出宽松的关税同盟,否则就不能这样做。没有与欧盟达成新贸易协定的关税同盟将看到英国默认使用WTO条款

要了解为什么贸易问题对交易英镑如此重要,我们必须回到贸易余额与汇率如何相关的基础知识

按商品出口对季度增长的贡献

英国对欧盟的进出口

货币受供求关系的影响,贸易差额告诉我们对特定货币的需求量越大,一个国家的出口量越大,对该货币的需求就越大。这随着外国人需要更多的货币来提高其在国际市场上的价值。购买其出口的商品和服务

当然,从汇率的角度来看,我们在某种意义上是对未来市场的预期。因此,英镑下跌可以看作是对英国自然离开欧盟后的自然汇率的简单重新校准。英国出口商一旦进入欧盟,将受到新关税的影响,贸易和交易成本将更高

英国多年来一直存在经常账户赤字,这是由外国资金资助的,有些人形容陌生人。市场预期英国退欧会导致这种流量枯竭,这意味着英镑必须变弱以纠正失衡。这也是一种重新调整基于英国作为投资地的吸引力,英镑必须下跌才能使英国资产具有吸引力。如果英国的确必须走出欧洲进行投资,那么英镑可能会进一步下跌。离开单一市场将抑制投资

金融服务

伦敦市拥有规模经济,伦敦吸引了金融服务活动和资本,但英国退欧改变了这一状况

鉴于贸易条件可能比现在更糟,英国现在与欧洲其他国家进行业务往来时面临着更高的交易成本的前景,保罗·克鲁格曼(Paul Krugman)指出,这激励了人们将这些服务从规模较小的英国和美国转移出去。因此,英国需要一个较弱的货币来抵消这一不利影响。这是基于一个简单的经济模型,该模型表明,在这种情况下,并非所有生产金融服务都将转移到欧盟的大经济体,因为英国的小经济体可以弥补由于货币疲软而缺乏竞争力

关键是该市不再位于较大的市场中,从而减少了流入英国的资金,因此随着企业迁往交易价格更低的地方,英镑的需求

属性

英国房地产市场和资本热流对英镑汇率的关系也很重要

由于伦敦的房地产泡沫推动英镑升值,经常账户赤字扩大,房地产价格双位数上涨推高了汇率,英镑实际上被高估了

英国退欧结束了这一趋势,我们已经看到伦敦价格显着降温。在公投之后,房地产基金的资金流出激增,迫使许多人关闭新的提款以防止崩溃

通过这两个例子,我们可以看到,由于伦敦市的地位推高了房地产价格以及英镑的不断上涨,英国正经历大量现金流入伦敦,而由于伦敦市的崛起,房地产价格的上涨再次被视为投资者的避风港。作为全球金融中心的卓越地位助长了套利交易形式中的进一步资本流入

因此,对英镑进行评估时,最重要的考虑因素之一是英国退欧带来的金融服务结果银行是否将撤离伦敦将失去其作为欧洲最重要的金融中心的地位。当然,另一个相关因素是伦敦房地产价格作为指导的路径英镑需求

更广泛的经济

公投后,英国经济最惊人,最令人惊讶的方面之一就是它经受了冲击的程度。增长保持稳固,英国是去年增长最快的G经济体,其中许多已经做了一些工作。显着的消费支出

总体而言,对增长下降的预期将推动货币疲软,除其他外,它表明利率将保持较低或需要降低。因此,英国脱欧后的英镑价格也可以被视为市场预期英国整体经济将遭受损失的预测。并进行了修订,但大多数经济学家的基本假设是,英国脱欧期间英国的经济规模小于英国留在欧盟的情况。

只是它还没有真正开始下降,因此未来几个月英镑的上涨潜力来源将是有弹性的国内经济,这将支持利率上升的理由。

据估计,英国国内生产总值在此期间从内到外都略有放缓。

预报

英格兰银行不得不修改其预测,以将其估计值上调至全年。预计增长将继续放缓,但向上修正表明,迄今为止,经济学家对英国退欧对经济的影响是错误的。

那就是说,真正的工作现在开始于《组织法》的启动。谈判将告诉我们我们将剩下什么样的经济,因此,增长估计可以再次进行重大修订。

目前,英镑兑美元汇率已接近多年来最低水平,对英国经济而言仍处于相当重要的下行路径。如果增长保持强劲并为英镑带来缓慢而稳定的上涨,这可能会改变上行趋势。来自欧盟但未签订贸易协定可能会导致经济冲击,令英镑进一步走低

通货膨胀率

降息时间更长英国退欧投票后,英格兰银行大幅降息以平息市场。尽管卡尼的批评家认为这是不必要的,但有人认为,此举增强了英国脱欧后英国经济的抵御能力。现在还算不上关键关键是世界银行对未来几个月的增长和通货膨胀预期

如前所述,增长保持良好,可能会步履蹒跚,但不再预期会出现衰退。导致利率上升的另一个因素是通货膨胀,因此英格兰银行有可能采取行动

通货膨胀加快了全民公投后的步伐,很大程度上归因于石油价格上涨和英镑疲软。尽管强劲的消费者支出趋势也支持了价格上涨,但需求驱动力较小

如果通货膨胀超调,世行可能会采取行动。行长马克·卡尼(Mark Carney)强调,在一定程度上可以容忍通货膨胀超调。在3月份的会议上,当一名成员克里斯汀·福布斯(Kristin Forbes)投票提高利率时,MPC发出了某种鹰派的惊奇。建议其他人接近效仿一些成员指出,对于活动或通货膨胀的前景,对于他们而言,考虑到可能需要更直接地减少政策支持,相对而言没有太大的上行消息。

在显示通货膨胀率已经飙升至高于银行目标之后不久,然而,存在明显的阻碍升息的障碍

虽然增长稳定且通货膨胀率上升,但我们仍未看到维持基本或核心通货膨胀率增长所需的工资上涨压力,总需求预计将放缓且消费者支出is可危MPC知道货币政策是一项相当钝的工具,不足以抵御新交易安排所需的实际调整

该银行指出,要完全抵消英镑贬值对通货膨胀的影响,只有在失业率上升,收入增长极有可能的情况下,才能实现英镑贬值的目的。目前看来,这是世行收紧货币政策的一个很大障碍,这主要是因为英镑贬值对年度通货膨胀率的影响应在2008年底前开始减弱。此外,由于通货膨胀受需求的驱动力较小以及外部因素的影响,货币商品提高利率的风险可能使经济陷入衰退。然而,正如我们所见,天气可能会迅速改变。

过去几年的CPIH OOH和CPI月通胀率
CPI数字

英国

趋势是您的朋友当然,自从英国脱欧成为FTSE的非合金浮力之一以来,这种趋势在很大程度上已归结为英镑的疲软,因为有很多成分是美元大手笔,但英镑与FTSE之间的相关性随着英镑的下跌现在已经稳定下来,已融入股票估值

随着我们进入个人股票的表现,越来越多的指数应该由英国退欧的细节决定。哪些行业将受到冲击,哪些公司将受到风险的影响。自六月以来英镑疲软的旅程已经结束

英国脱欧公投

尽管如此,了解富时反弹背后的因素仍能为我们提供很多有关如何进行远距离交易的信息。

自然地,有许多竞争因素。在这里,我们尝试找出一些最重要的因素。它们触及了BP Shell的个别股票,这些股票对指数产生了巨大的影响。我们研究了行业和盈利增长的前景。英镑的下跌已经在市场上发生了,我们研究了政治形势以及这可能会如何直接影响FTSE上的公司

市场权重一些股票的影响大于其他股票

您可能非常熟悉索引权重,或者您可能从未听说过它们。重点是要了解,在像FTSE这样的索引中,权重起着举足轻重的作用。例如,FTSE不太可能受到EasyJet的重大影响的股价比汇丰或英美烟草这样的波动幅度大

富时市场加权

在富时指数中值得注意的是美元赚钱者的盛行正如我们所看到的那样,自公投以来,英镑价值的下跌与富时的上升密切相关,因为将美元收益转换为用于报告的英镑的转换效应有利于平衡床单

不仅是货币转换效应,还在推动股票上涨。疲软的英镑使英国股票在国外的投资者更便宜如果您是法兰克福的养老基金经理或纽约的对冲基金,英国股票的价格要比美元便宜。仍低于英国退欧前的峰值

英镑

FTSE的领先公司主要由美元赚钱者主导。除早先列出的五家公司外,其他大公司还包括阿斯利康(AstraZeneca)葛兰素史密斯(GlaxoSmithKline)和帝亚吉欧(Diageo)以及大量矿工和大宗商品巨头,占整个FTSE收入的四分之三至五分之四以美元计

富时与英镑

长期交易者在英国交易时可能会考虑英镑的走势,但是对于当日和其他短期交易者来说,相关性是什么

自FTSE与英镑之间的相关关系开始变弱以来,随着英镑稳定,长期FTSE空头英镑交易变得越来越难。现在,我们必须考虑英国退欧谈判的细节将如何影响个别公司和部门

然而,如果英镑汇率再度大幅下跌,我们可以预期英国某些股票的价值将相应上升,而以美元为首的富时指数则将出现相应的上涨。事实证明情况更糟,我们预计包括一些赚钱者在内的各种股票的价值都会受到影响

风险最大的三个行业是零售金融服务,而航空公司退欧只是影响估值的一个因素,但可能是至关重要的一个因素

零售

短期而言,与该行业最相关的两件事是英镑疲软和消费者支出迄今都没有产生太大影响。特易购(Tesco)抵制了联合利华(Unilever)提高价格的尝试,货币对冲使公司免受英镑跌势最严重的影响。消费者支出一直保持稳定

放眼未来,随着套期保值合同到期,零售商必须支付更多的费用,从国外购买的商品成本将上升。这无疑将打击利润,特别是在竞争激烈的超市领域,大型的Tesco Asda Sainsbury和Morrisons讨厌在提价时提价。零售商将要么受到打击,要么将其传递给客户。这两者都可能会产生一点点,这将对利润率和利润增长产生抑制作用。同时,最近几个月通货膨胀率的上升明显可能抑制消费者支出

长期考虑英国退出谈判的细节,有许多重要因素将影响零售商在未来几年的表现。例如,对相当多的非英国工人的依赖可能会或可能不会被保留。在英国,贸易交易对于以合理价格采购商品以卖给消费者也很重要

即使达成某种贸易协议,我们也可以预期零售商会从国内采购更多的东西。

同时,非食品零售商可以从来英国或在线购物以利用英镑疲软的购物者中受益匪浅

金融服务

维持数千家城市公司和大型银行的通行证权利对于维持伦敦作为全球主要金融枢纽的地位至关重要。可以简单地将他们需要的业务转移到英国。因此,英国退出单一市场或关税同盟对单个银行股份的影响可能不大

英国脱欧谈判的另一个结果是欧元主导的伦敦清算。欧洲中央银行非常乐意将伦敦冻结。

但对银行而言,最重要的是收益与经济之间的关系,例如英国的房地产市场消费者支出等等。富时(FTSE)上相当多的股票也同样暴露于英国经济中。英镑疲软或商业活动投资和收益大幅下降的标准,或导致英国经济前景下降,我们可能刚刚开始看到英国银行股周围的看涨情绪逐渐消退

最后,英国经济与利率之间的关系对银行至关重要。较低的利率往往会降低银行的收益英国央行对利率的限制时间越长,银行提高其利息收益的难度就越大。

航空公司

毫无疑问,英国脱欧对航空业的影响尚不确定竞争监管因素,英镑下跌以及对航空旅行需求的更广泛经济影响使这成为一个复杂的案例,而此时正值英国航空业低迷时期。成本承运人破坏了市场,石油价格再次上涨,欧洲员工罢工打击了大公司的利润

根据国际航空运输协会(IATA)的数据,英国脱欧对经济的影响将使英国航空客运市场规模缩小。英镑走弱会对需求产生影响,使出境旅行变得更加昂贵,而出入境旅行变得更加便宜。座位价格,例如瑞安航空(Ryanair)在英国市场占有很大份额,但以欧元和燃料成本报告,因为石油以美元定价

就退出谈判的细节而言,受影响最大的是监管环境。也许,最重要的方面是英国将继续保留在单一航空市场还是欧盟(美国)开放天空协议的延伸部分

国际航协指出,根据退出条款的不同,这些协议可能会不适用于英国,可能要求英国就一系列单独的双边协议进行谈判。从理论上讲,这在某些情况下可能是积极的,使英国具有更大的谈判协议灵活性适合英国消费者的最大利益,但是作为一个国家,英国将缺乏欧盟等百万人口交易集团的议价能力

换句话说,英国的航空公司可能会被迫采取昂贵的措施以保留这些协议的一部分。与此同时,如果没有航空公司的相应协议,则从欧盟和美国飞抵英国的成本可能会上升。因此,我们可以看出,出口条款是否会比目前的情况更糟糕,航空公司的收入和利润将大幅下降。与欧盟以外国家的任何新贸易协定的潜在影响很难量化,但是鉴于在英国仍是欧盟成员国的情况下不可能达成这样的协议,因此在未来两年内不太可能产生显着的旅行增长

分享按钮

关于作者

罗伯特(Robert)是一位拥有多年金融市场交易经验的私人交易员